中国外汇储备的商品资产配置研究:基于产业需求的分析 [平装] 9787500490

近年来，中国外汇储备迅速增长，2010年底已超2.8万亿美元。中国巨 额的外汇储备在国际上表现出了强大的竞争力，但持有外汇储备是有成本 的。如为了兑换外币所投放的本币会造成国内通胀压力，货币政策的独立 性会受到影响，还可能因为外币汇率贬值而遭受损失。更为重要的是，还 会形成“斯提格利茨怪圈”，等等。2007_2008年海外金融市场所表现出的 剧烈波动，给中国外汇管理当局带来了巨大的挑战。外汇储备投资美国国 债市场和两房债券使中国所陷入的被动局面，以及美元汇率走低更加说明 外汇投资管理、保值增值的迫切性。如何提高这部分资金的使用效率，就 成了亟须深入研究的问题。 另外，随着工业化、城市化进程的加快，中国已成为铜、铝、铁等矿 产品的消费大国，而国内有限的矿产资源使得供需矛盾日益凸显。这一“ 中国元素”一度成为国际期货市场投机者炒作的对象，造就了无数的商品 资产投资富翁。为此，中国却付出了高昂的代价。而诸如钢铁等非期货资 源品种又被少数几个国际大集团所掌控，中国在资源供应上没有定价话语 权，多次在谈判中陷人被动。因此，如何解决战略资源的安全性问题，如 何降低整个国家的经济与社会发展成本，也就成为一个较为突出的问题。 上述第一个问题反映出外汇储备现有管理目标的局限性和投资渠道的 单一性，第二个问题则说明我们没有建立起战略资源安全体系或者对冲资 源价格风险的免疫体系。张海亮的这本《中国外汇储备的商品资产配置研 究——-基于产业需求的分析》正是将这两个问题结合起来，综合利用金融 工程领域的资产配置方法和投资工具，兼顾国际收支分析、投入产出分析 以及计量实证分析方法，给出了基于产业需求对外汇储备进行商品资产配 置的具体思路。 《中国外汇储备的商品资产配置研究——-基于产业需求的分析》的主 要研究工作和特点有以下几点： 第一，突破传统外汇储备单纯追求投资收益的限制，纳入产业发展对 商品资源需求的战略思想，将资源商品资产加入到外汇储备资产池中。外 汇储备需要拓宽投资渠道、进行多元化投资来分散风险，而产业发展需要 对商品资产进行储备、进行投资。这样，本书提出的基于产业需求的外汇 储备商品资产配置既可以为本国实体经济发展服务，又能提高外汇储备的 使用效率、获取商品资产收益。 第二，如何在资产配置中基于国家经济发展战略，体现国家对战略资 源的长远需求是本书研究的一个关键。本书通过投人产出分析，找到价格 冲击是衡量产业发展对资源需求安全性和持续性的关键指标，并将降低价 格冲击作为外汇配置的重点，利用股票和期货两类资产为进口资源商品进 行组合套期保值。该方法不仅突破了单纯利用期货为实物商品进行套期保 值的传统限制，使得套期保值效率更高，从而可以很好地为资源价格波动 建立免疫体系，而且将商品期货投资、商品股权投资两种方式很好地统一 起来，而不是对各种方式孤立地进行投资。这样，能在控制商品资源价格 波动风险的同时，将外汇储备用于单纯购买海外资源、能源储备转向在即 期和远期市场相结合的资产配置。 第三，建立了反映中国资源供需特性的商品价格指数和套期保值一均 值方差模型。本书通过资产配置要素分析，确立了追求外汇储备投资收益 和降低商品资源进口价格波动(冲击)两个投资目标，明确了外汇储备投资 进行必要风险管理所必须控制的三个约束条件：流动性、安全性和资产可 获得性。在此基础上，构建了商品价格指数和套期保值一均值方差模型。 研究发现，按照这两种方法进行商品资产配置都可以在确保外汇储备投资 收益的同时，实现对冲商品资源价格风险的目标。 第四，证实了“中国元素”对国际商品价格的影响，并利用贝叶斯方 法和资产可预测性相关理论，将货币政策作为一个预测变量加入资产配置 中进行积极投资。无论是追踪本书构建的商品价格指数，还是按照构建的 套期保值——均值方差模型方案投资，二者均属于被动投资，管理者不需 要根据投资参数的变化对投资策略进行调整。而积极投资则是主动利用影 响国际商品市场价格变化的因素，尤其是利用“中国元素”对于国际商品 期货价格的重要影响这一投资信号对投资参数进行调整，得到了较好的收 益。 本书得出的主要结论是：基于产业需求对外汇储备进行商品资产配置 可以实现在兼顾外汇储备投资收益的同时为实体经济服务，不仅可以规避 美元贬值风险，获取大于外汇储备面临的机会成本的收益，确保外汇储备 的保值增值，而且还可以平抑商品资源进口价格波动风险，确保产业发展 对商品资源需求的安全性和持续性。若能在商品资产配置时考虑“中国元 素”的影响，还能获得更好的商品投资收益，且往往能够超越传统证券的 投资回报。 总之，全书以满足产业需求和提高外汇储备投资收益为目标，以资产 风险控制为约束，实现了从提高国家福利角度利用外汇储备为产业进口资 源建立价格免疫体系的战略思路，拓宽了外汇储备资产配置的投资渠道， 提高了外汇储备的使用效率。这为中国外汇储备管理提供了新思路，具有 重要的战略意义。 张海亮的这本《中国外汇储备的商品资产配置研究——-基于产业需求的分析》以满足产业需求和提高外汇储备投资收益为目标，以资产风险控制为约束，实现了从提高国家福利角度利用外汇储备为产业进口资源建立价格免疫体系的战略思路，拓宽了外汇储备资产配置的投资渠道，提高了外汇储备的使用效率。这为中国外汇储备管理提供了新思路，具有重要的战略意义。 第一章绪论 第一节问题的提出 一选题背景 二研究意义 第二节研究框架及主要内容 一研究前提界定及可行性 二技术路线与结构安排 第三节研究方法及数据来源 一研究方法 二数据来源及计算 第四节研究的主要工作 第二章相关文献及理论综述 第一节外汇储备相关综述 一币种配置 二适度规模 三投资性储备综述 第二节资产配置相关综述 一不考虑参数估计误差的资产配置 二考虑参数估计误差的资产配置 三全球组合投资 第三节商品资产配置相关综述 一商品资产配置方法 二商品资产的可预测性 三资源战略储备 第四节小结与评述 第三章资产配置要素分析 第一节投资者特性分析 一外汇储备的作用 二外汇储备的来源结构 第二节投资目标分析 一外汇储备需求分析 二产业需求分析 第三节投资对象——商品资产分析 一商品资产的特征与投资途径 二商品期货收益和风险 第四节本章小结 第四章考虑产业需求而不考虑投资收益的资产配置 第一节资源套期保值和战略资源储备 一投资方式的选择 二基本逻辑 第二节利用期货和股票投资进行套期保值 一套期保值 二股票和期货套期保值 三模型实证 第三节套期保值数量的确定 一本期需求量确定套期保值数量 二ARIMA模型确定套期保值数量 第四节本章小结 第五章考虑产业需求和投资收益的资产配置：被动投资 第一节构建基于产业需求的商品价格指数 一商品价格指数 二构建价格指数 三指数特征分析 第二节套期保值一均值方差模型 一资产配置 二优化模型 三模型实证 第三节本章小结 第六章考虑产业需求和投资收益的资产配置：积极投资 第一节商品资产可预测因素分析 一商品资产的影响因素 二中国商品需求及其影响 第二节基于资产可预测性理论的积极配置 一货币政策与商品期货 二贝叶斯配置方法 三货币政策与资产配置 第三节本章小结 第七章基于产业需求的外汇储备商品资产配置战略对策 第一节管理组织架构 第二节风险管理与控制 第三节政策与建议 一成立专门的商品投资公司 二资产配置与国内需求相一致 三对商品资源进行相对保守投资 四建立离岸商品交易指数交易市场 第八章结论与讨论 第一节主要结论 第二节不足与展望 参考文献 后记

ISBN	9787500490
出版社	中国社会科学出版社
作者	张海亮
尺寸	32