编辑推荐
1.2018年中国股市依旧在震荡中下行，在这一投资困局下，广大投资者需要有一本专业的投资书籍来为他们提振信心，并为他们指明未来的投资方向，从而能够突出重围，获得收益。而《突围——88位基金经理的投资原则》这本书就是由专业的投资人提出的专业的投资建议合集，展现了中国基金经理人的专业价值。
2.《突围——88位基金经理的投资原则》是为纪念中国的公募基金行业发展20周年的献礼之作，汇集了近百位中国优秀的公募基金经理的投资哲学，既是对整个行业的致敬，也是对广大投资者的启发。
3.《突围——88位基金经理的投资原则》一书的编著者——自媒体“金融界”在金融行业颇具影响力，且全书由88家基金公司合著， 其专业性能够经受住市场的检验。
名人推荐
该书汇集了近百位活跃在投资市场上的专业才俊、操作高手从市场未来发展趋势的把握、投资目标价值的确认、投资时点的选择等多个方面的感悟描述，展示了他们忠于职守、灵活应变、技高一筹的投资理念和精神风貌，从而反映出基金业经营团队有能力、有水平担负起基金投资者的重托和促进基金业的稳健发展。阅后，使人受益匪浅。
——王连洲 全国人大财经委《证券投资基金法》起草工作组首任组长
公募基金走过20年，培养、历练了一大批优秀人才。全书汇聚了基金行业优秀投研人才经过市场淬炼后的经验结晶，诠释了市场一线亲历者对投资技术与艺术的深刻解读。溯源价值、探路成长、论道A股、放眼海外，希望这些资本市场沉浮的启示，能帮助大家看得更深、行得更远，希望基金行业的专业价值，能为千家万户的美好生活贡献更多力量！
——李一梅 华夏基金总经理
从1998年到2018年风雨兼程20年，中国基金业始终坚守信托精神和普惠金融理念，发挥专业优势，为持有人创造了可观的长期回报。但基金投资也存在风险，因此了解资本市场、掌握一定的投资知识与投资原则对于广大投资者来说非常必要。这本书记录了近百位基金经理的投资感悟和理念，展现了他们关于价值投资、风险乃至人性等问题的看法，他们在市场中多年的实践经验和体会值得参考与借鉴。
——刘晓艳 易方达基金总经理
公募基金20年在“立足资本市场、服务实体经济”的伟大进程中，逐步凝结出价值投资、长期投资、责任投资的主流核心投资理念，而书中88位基金经理的所感所悟乃是这核心理念很好的践行。值此公募基金行业20周年的特殊时间节点，这本书的出版非常有意义。未来公募基金将继续依托长期积累的主动管理能力和风险管理经验，不断提升金融资源配置的效率和效益，为投资者创造持续优异的回报。
——江向阳 博时基金总经理
此书名为《突围》，面对诸多不确定性，投资者该如何突围？近百位优秀基金经理给出了一致的答案——以价值投资突围！价值投资不是简单刻板的保守主义，而是从实践经验中淬炼出来的思辨哲学，只有具备足够的长远眼光和战略定力，经受住各种短期的利诱和恐慌，才能享受价值投资所带来的超额回报。阅读此书，投资者可以通过基金经理的一线视野，见微知著、洞见真章。
——杨小松 南方基金总经理
作者简介
金融界
创立于1999年，并于2004年在美国纳斯达克首次公开募股（股票代码：JRJC）。作为在国内影响力较大的财经媒体平台，金融界网站相继获得“中国互联网协会中国互联网100强及财经类网站第一名”“中国主流媒体市场经济地位及商业价值资讯类十强网站”“德勤亚太区高科技高成长500强”等荣誉，是“首都互联网协会”常务理事单位，也是财经频道指定合作财经门户。2018年，金融界网站年独立访问用户超过3亿。
目录
方向篇
溯源价值
坚守估值纪律，两维度选择标的 / 王俊3
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股 / 彭凌志6
践行价值投资策略，低估值是必要条件 / 丘栋荣8
真成长弥足珍贵，低估值保护很有必要 / 王克玉10
好公司加好价格，押注实现价值的回归和增长 / 骆海涛13
发挥工匠精神，将标准化与个性定制完美结合 / 王静15
价值投资最基本的是安全边际，要买得早并熬得住 / 赵晓东17
稳中求进，坚守基本面 / 陈立秋19
投资如登山，价值投资才是正确途径 / 曹名长21
探路成长
把握黄金平衡点，看好泛消费前景 / 史博23
投资遵循一胜九败规律，只有极少数能跑赢市场 / 杨棋25
中美百倍牛股的共同点 / 徐婕28
评估潜在的收益空间，看重个股的“性价比” / 是星涛30
短期博弈是一种“熵”，长期只能赚价值的钱 / 陈一峰33
杜邦拆解发现好公司，坚定“收藏”滚雪球 / 许文波34
价值投资包含两个层面，未来将展开价值成长行情 / 程涛37
基于两个层次挑选创造价值的好公司 / 黎莹39
估值历史低点，正是价值投资最乐见的机会 / 李永兴41
方法篇
主动管理
拥抱“原则”，穿越惊涛骇浪 / 王宗合47
从成长中寻找最深度的价值 / 邵健49
以绝对收益为纲：宁可错过，不能做错 / 王华54
长期收益来源于持有优秀公司而非神操作 / 安昀56
找到抵抗恐惧的“锚”，安享资产增值 / 杨锐文58
中微观增速估值性价比匹配之刀 / 王睿61
不甘落后是理性投资的最大障碍 / 曹力63
平衡收益风险，实现可持续回报 / 吴昊66
相信真成长的力量 / 付斌69
四大要点捕捉未来行业龙头 / 贺喆72
绝对收益居首，价值观决定成就 / 王美芹74
赚企业成长与估值修复的钱，关注消费升级和创新 / 杨建华77
行业轮动投资法的更高层次 / 卢扬80
震荡市中的定心丸——掌握合理定价能力 / 乔迁82
融合时间要素，构筑投资四维空间 / 何奇84
大道至简，只做能看明白的投资 / 桂跃强86
股票投资的初心和进化论 / 刘江89
投票机与称重机，龙头公司的四大筛选之道 / 孔祥鹏94
通往绝对收益之路 / 周平96
复利下的长期投资与资产配置策略 / 杨梦98
价值博弈者的走钢丝平衡术 / 蔡宇滨102
用绝对收益理念做长期投资 / 李双全104
如何挑选具有阿尔法的标的 / 王华107
顺势而为，投资必知三大要素 / 刘方旭109
寻找产业趋势下的龙头公司 / 陈嘉平111
投资方法和投资现实的结合 / 丁平113
投资反思录：每一个组合都应有价值观 / 张延闽114
新时代下的投资方法三部曲 / 庄腾飞117
克服线性思维，关注周期性规律 / 刘开运119
破译寻找确定性机会的投资密码 / 李怡文121
用“性价比”概念构建投资组合 / 邹新进123
如何进入“看山还是山”的成熟阶段 / 唐雷125
基金管理的终极追求：做正确的事情 / 马文祥127
量化魔方
四大方法打开量化投资黑箱 / 陈士俊130
在量化选股中寻找超额收益因子的路径 / 杜晓海133
人工智能探索：大数据引领精准投资 / 查晓磊135
被动投资
ETF是FOF最优选的底层配置工具 / 荣膺138
A股市场上的指数发展条件 / 许之彦141
指数化投资精髓 / 吴昊143
固收兵法
债券投资的长逻辑和短逻辑 / 唐弋迅146
债券收益率的价值与反价值 / 姚秋152
固收投资中需先做好确定的事 / 史向明156
鹰眼视角：捕捉风险收益比最高的类属资产 / 刘丽娟158
深度分析，准确把握产品业绩高低的关键 / 闫沛贤160
固收之道：投研的抽丝剥茧和化简为繁 / 吕晓蓉162
聚沙成塔，守正出奇 / 王立164
构建准确、严格的信用风险体系 / 郑猛166
机会篇
争鸣市场
风物长宜放眼量 / 莫海波171
如何理解基于价值的趋势投资 / 肖志刚173
宏观经济下的资产配置之道 / 郑源176
长牛正在路上，守正待时 / 苏辛178
铭记新时代烙印，投资坚守初心 / 宋磊181
寻找中国转型升级的中坚力量 / 胡耀文183
机遇挑战并存，紧抓两大投资机会 / 梁洪昀184
挖掘经济转型中更多的投资机会 / 毛矛186
祸福相倚，危中有机 / 林国辉188
借力长期投资，放眼未来发展 / 林翠萍190
论道A股
中小创的春天还远吗 / 曹文俊194
探求科技行业投资秘籍 / 张仲维198
A股底部或已现，优质赛道实现超车 / 刘晋晋200
股票长期投资业绩靠什么 / 范冰202
机会大于风险，长期看好医药板块 / 王大鹏205
明晰A股投资的三大圈层 / 谈洁颖207
A股市场的藏獒投资理论 / 赵宏宇209
乐观看市，锚定真成长 / 方伦煜212
股市是集体智慧的结晶 / 董山青213
做定投前需要解决3个问题 / 宫雪215
放眼海外
跨境资本流动对港股审美的影响 / 余昊217
美股宽幅震荡，优选中性策略 / 董梁220
港股吸引力加剧，配置正当其时 / 付世伟224
后记 / 227
方向篇
溯源价值
坚守估值纪律，两维度选择标的 / 王俊3
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股 / 彭凌志6
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探路成长
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杜邦拆解发现好公司，坚定“收藏”滚雪球 / 许文波34
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方法篇
主动管理
拥抱“原则”，穿越惊涛骇浪 / 王宗合47
从成长中寻找最深度的价值 / 邵健49
以绝对收益为纲：宁可错过，不能做错 / 王华54
长期收益来源于持有优秀公司而非神操作 / 安昀56
找到抵抗恐惧的“锚”，安享资产增值 / 杨锐文58
中微观增速估值性价比匹配之刀 / 王睿61
不甘落后是理性投资的最大障碍 / 曹力63
平衡收益风险，实现可持续回报 / 吴昊66
相信真成长的力量 / 付斌69
四大要点捕捉未来行业龙头 / 贺喆72
绝对收益居首，价值观决定成就 / 王美芹74
赚企业成长与估值修复的钱，关注消费升级和创新 / 杨建华77
行业轮动投资法的更高层次 / 卢扬80
震荡市中的定心丸——掌握合理定价能力 / 乔迁82
融合时间要素，构筑投资四维空间 / 何奇84
大道至简，只做能看明白的投资 / 桂跃强86
股票投资的初心和进化论 / 刘江89
投票机与称重机，龙头公司的四大筛选之道 / 孔祥鹏94
通往绝对收益之路 / 周平96
复利下的长期投资与资产配置策略 / 杨梦98
价值博弈者的走钢丝平衡术 / 蔡宇滨102
用绝对收益理念做长期投资 / 李双全104
如何挑选具有阿尔法的标的 / 王华107
顺势而为，投资必知三大要素 / 刘方旭109
寻找产业趋势下的龙头公司 / 陈嘉平111
投资方法和投资现实的结合 / 丁平113
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新时代下的投资方法三部曲 / 庄腾飞117
克服线性思维，关注周期性规律 / 刘开运119
破译寻找确定性机会的投资密码 / 李怡文121
用“性价比”概念构建投资组合 / 邹新进123
如何进入“看山还是山”的成熟阶段 / 唐雷125
基金管理的终极追求：做正确的事情 / 马文祥127
量化魔方
四大方法打开量化投资黑箱 / 陈士俊130
在量化选股中寻找超额收益因子的路径 / 杜晓海133
人工智能探索：大数据引领精准投资 / 查晓磊135
被动投资
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A股市场上的指数发展条件 / 许之彦141
指数化投资精髓 / 吴昊143
固收兵法
债券投资的长逻辑和短逻辑 / 唐弋迅146
债券收益率的价值与反价值 / 姚秋152
固收投资中需先做好确定的事 / 史向明156
鹰眼视角：捕捉风险收益比最高的类属资产 / 刘丽娟158
深度分析，准确把握产品业绩高低的关键 / 闫沛贤160
固收之道：投研的抽丝剥茧和化简为繁 / 吕晓蓉162
聚沙成塔，守正出奇 / 王立164
构建准确、严格的信用风险体系 / 郑猛166
机会篇
争鸣市场
风物长宜放眼量 / 莫海波171
如何理解基于价值的趋势投资 / 肖志刚173
宏观经济下的资产配置之道 / 郑源176
长牛正在路上，守正待时 / 苏辛178
铭记新时代烙印，投资坚守初心 / 宋磊181
寻找中国转型升级的中坚力量 / 胡耀文183
机遇挑战并存，紧抓两大投资机会 / 梁洪昀184
挖掘经济转型中更多的投资机会 / 毛矛186
祸福相倚，危中有机 / 林国辉188
借力长期投资，放眼未来发展 / 林翠萍190
论道A股
中小创的春天还远吗 / 曹文俊194
探求科技行业投资秘籍 / 张仲维198
A股底部或已现，优质赛道实现超车 / 刘晋晋200
股票长期投资业绩靠什么 / 范冰202
机会大于风险，长期看好医药板块 / 王大鹏205
明晰A股投资的三大圈层 / 谈洁颖207
A股市场的藏獒投资理论 / 赵宏宇209
乐观看市，锚定真成长 / 方伦煜212
股市是集体智慧的结晶 / 董山青213
做定投前需要解决3个问题 / 宫雪215
放眼海外
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美股宽幅震荡，优选中性策略 / 董梁220
港股吸引力加剧，配置正当其时 / 付世伟224
后记 / 227
序言
2018年是改革开放40周年，40年来，中国人民筚路蓝缕，奋斗不息，绘制出了一幅幅辉煌的时代画卷。伴随着中国特色社会主义的不断深化，28年前，中国的资本市场横空出世，迅速发展壮大，居民理财需求随之高涨，在声声呼唤下，新世纪之交，中国公募基金行业正式诞生，到今天已经走过了20个春秋。
20年来，公募基金扎根中国特色的资本市场，紧跟改革开放步伐，努力开拓创新，真正具备了资本市场压仓石和实体经济助推器的能力，成为中国现代金融体系的千钧之鼎。
自1998年诞生至今，公募基金积极对外开放，充分吸收成熟市场的有效经验，逐步形成了与行业本质相匹配的法制环境和市场体系，确立了以《基金法》为核心的完善规则体系，在大资管行业中成为大众理财优选的投资工具之一。根据中国基金业协会披露的数据，截至2018年9月底，我国境内共有基金管理公司119家，公募基金产品数量5 459只，管理公募基金资产合计13.36万亿元。
公募基金投资标的为股票、债券等标准化资产，易于估值、透明度高。《基金法》赋予了基金财产的独立性地位、双受托制度、投资者适当性制度、信息披露制度、净值化管理制度、公平交易制度以及严格的监管执法，令公募基金的投资者权益保护最为充分。
经过20年发展，公募基金始终坚持长期投资，凝聚居民财富和企业闲置资本，助力养老金保值增值，成为资本市场的中流砥柱。行业中也涌现出了一批能够把握住市场中长期投资机会，大幅战胜市场，为投资者带来可观超额回报的绩优基金经理。
作为公募基金行业的核心资产与竞争力，基金经理是推动行业发展的主要内生力量，他们对投资道术的选择，对客户需求的理解，对市场发展的洞见，无不体现在每一个投资决策之中。通过每一次买卖，公募基金经理们都能与市场形成互动，进而对中国资本市场发展施加独特的、带着公募基因的深刻影响。
20年市场淬炼，无数次成败考验，公募基金经理们始终坚持发现价值、引导价值、持有价值，经过长期沉淀积累，形成了以深入基本面研究、价值投资为核心的投研文化。在价值投资指引下，公募基金行稳致远，取得了优秀的长期业绩，为普惠金融树立了典型范例。据中国基金业协会统计，公募基金成立20年来，偏股型基金年化收益率平均为16.18%，超出同期上证综指平均涨幅8.5个百分点；债券型基金年化收益率平均为7.64%，超出现行3年期银行定期存款基准利率4.89个百分点。公募基金累计向持有人分红达2.06万亿元。
回顾历史，总结经验，发扬成绩，开拓未来。值此公募基金行业20周年的特殊节点，《突围——88位基金经理的投资原则》这本书的出版非常有意义。它集88家公募基金的88位基金经理的智慧箴言，从专业投资者视角，通过方向篇、方法篇、机会篇三大篇章，向广大投资人展示了他们的专业价值。熟悉的公司、熟悉的基金经理，虽然他们的从业背景、投资经历、投资方法各有不同，但为持有人创造最大的回报是他们的一致信仰。
山再高，往上攀，总能登顶；路再长，走下去，定能到达。公募基金行业的发展之所以能取得令人瞩目的成就，缘于老中青三代基金人的坚守。希望所有的公募基金行业从业者不忘初心、砥砺前行，为公募基金行业创造下一个更加辉煌的20年！
中国证券投资基金业协会
后记
金融科技助力公募基金整装再出发
1998年3月，国泰基金和南方基金相继成立，从而宣告着中国公募基金正式启航。截至2018年6月，中国基金业已经历了整整20个年头。在这20年间，基金公司的数量从2家变为122家，在存基金数从2只增长到7 172只，管理规模更是从最初的40亿元增长至12万亿元，翻了3 000多倍。这巨大的变化，见证了中国基金业这20年的跨越式发展。公募基金行业已然成为资本市场、中国金融体系不可或缺的重要组成部分。
在这20年间，无数的基金从业人员一直践行着在发展中开放、在扩大开放中发展的理念，在投资理念、投资方法、产品设计、制度健全等方面不断创新，为更好地服务大众做着不懈努力。
从投资理念和方法论上看，从2003年“价值投资”理念首次在业内被提出，到2017年首批FOF上市，“资产配置”理念开始为大众所接受。基金经理们倡导的价值投资、关注长线回报、资产配置等理念正日益改变着大众的投资理财观念。
在产品设计上，从最初的封闭型基金到各种类型的开放式基金，从主动型基金到被动型基金，从国内市场的基金产品到QDII/QFII基金，丰富的各种类型的基金产品已经为持有人分红超过1.7万亿元，为超过两亿的中国老百姓提供了多种理财选择。从2002年接受社保基金委托，到2018年公募基金管理了社保基金委托管理份额的八成，并实现年化8.44%的业绩回报，公募基金在社会责任投资上做出了典范，逐步成为普惠金融的重要载体。
在制度上，公募基金行业的跨越式发展并不是一蹴而就的。尽管公募基金行业没有发生刚兑和区域性金融风险，也没有发生系统性金融风险，但也曾遇到过各种危机。2000年“基金黑幕”的曝光，2008年的经济危机和老鼠仓案，均令整个公募基金行业陷入危机。不过，福祸相依，这些危机和问题的暴露也促使国家构建了以《基金法》为核心的法律规则体系和监管框架，促进了行业的规范发展和法制完善。
尽管目前公募基金行业已经取得了巨大而非凡的成就，但在居民财富持续积累的大环境下，在资本市场对外开放的进程中，中国的公募基金依旧面临巨大的发展机遇。
对标海外来看，美国的公募行业管理的资金总规模是中国的10倍，远大于当前中国公募基金的规模。在产品结构上,中国近几年的发展主要是以货币类产品为主，主动管理基金比例较低，尤其是权益类基金占比不到20%，而美国的这个比例是中国的25倍。在销售机制上，中国60%左右的销售来自银行代销，而美国除了常见的直销、代销渠道以外，还有养老金的固定供款计划作为主要销售渠道。在2018年，国家《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式发布，并推出养老目标基金，这有望引爆公募基金行业新一轮的发展高潮，整体规模和发展将再上新台阶。另外，伴随着金融科技的发展，美国的基金投资顾问服务更加健全和完善，而在这方面，中国的基金投资顾问队伍仍需要加强。
由此可见，中国的公募基金市场仍然年轻，未来仍有非常广阔的前景等待着我们去开创。而近几年随着金融科技不断助力金融市场，从“信息科技+金融”到“互联网+金融”，再到“智能金融”，金融服务的效率和质量不断提升，金融科技有望成为中国公募基金市场的一大助力。继2017年首批FOF成立和2018年《养老目标证券投资基金指引（试行）》的发布，我们认为金融科技可以在以下三个方面发力，以顺应公募基金市场的浪潮，为公募基金行业的各类投资者提供普惠金融服务。
第一，借力智能化的资产分析体系，辅助投资者去投资决策。随着金融互联网化的加剧，信息和渠道的不对称会被不断打破，未来互联网时代一定会放大优秀的基金产品、基金经理的价值。目前的基金市场上，已经拥有7 000多只基金，而且随着公募基金行业的发展，基金的数量将会进一步增加，投资者想要迅速准确地筛选出好的基金标的，并不是容易的事。
要解决“选基金”的问题，需要确定对基金本身有明确而深刻的认知，即要对资产进行深度的分析筛选。金融界智能金融研究中心为各类资产建立了资产评测体系，其中，在公募基金方面，我们采用定量+定性的方式，从基金产品、基金经理、基金公司3个维度建立了公募基金的评测体系，为投资者提供专业的选基服务。在该体系中，我们不仅对基金的各类基础数据进行统计分析，并自主开发出了包括衍生标签、特色标签和综合标签3类具有投资指导意义的标签体系。基于该智能标签体系，不仅能加强基金诊断和基金筛选等常规功能，而且借助于金融界智能回测平台，建立了多因子智能精选基金库和基金综合评价指标，建成了更为丰满的基金画像体系，从而可生成定制化的综合诊断分析报告。基于这些研究成果，金融界还推出了基于子女教育、父母养老、退休规划等场景化的灵犀定投系列产品，以响应国家对养老基金产品储备的号召，更好地服务投资者，为普惠金融献出自己的一份力量。
第二，用智能化的配置助力投资者建立专属资产配置。根据美国市场的经验，FOF是所有用于养老投资的公募基金类型中，很受欢迎的工具。这是因为与其他类型基金相比，其利用大类资产配置来进一步分散风险，同时为投资者提供更为专业的选基服务。而目前在国内，尽管公募基金已经为投资者提供了丰富的可选产品，可以作为大类资产配置的工具，但中国的FOF尚处于起步阶段。从2017年FOF的发售到2018年10月刚好运行一年，在此期间，历经了2018年严酷的市场考验，到2018年第2季度末，其规模相较于2017年年底缩水严重，但在国内养老型基金开始试水和政策支持的刺激下，FOF市场有望迎来高速发展期。
金融界智能金融研究中心专注于公募基金市场和大类资产配置算法研究多年，本着务实、严谨、追求的精神，坚持以算法创新、技术创新和服务创新来服务中国的大众投资者，助力智能金融和财富管理在中国的发展。在2015年12月正式立项金融界“灵犀智投”项目，通过公募基金来构建FOF策略，并于2016年年底正式上线，其实盘业绩受到了市场的广泛认可。同时，金融界智能金融研究中心还关注全球市场动态，开展海外资管业务，除了定时出具全球市场综合资产配置报告，还基于美股ETF，构建全球FOF组合，并在2016年年底进入模拟盘运行阶段，其业绩也体现了大类资产配置的优越性，稳定地跑赢单一的市场指数。
第三，通过智能化财富管理服务，为投资顾问与终端客户提供定制化的FOF策略和投顾后台服务。上文提到过，目前国内的销售主要来自银行代销，但随着互联网化的不断推进，公募基金会越来越多地通过投资顾问渠道来分发，而智能化财富管理服务与人工服务结合将会给公募行业带来规模上巨幅的增长。
图9所示为金融界智能金融研究中心构建的财富管理智能引擎，为独立顾问和金融中介公司提供一站式财富管理服务平台。其中包括完整的智能KYC（尽职调查）分析体系，定制化的资产分析和策略配置金融云服务、专业的理财投资和服务报告等。目前金融界财富管理智能引擎已稳定运行一周年，其根据自有代销基金池构建的多个定制化FOF策略也稳定地跑赢了国内市场。
在养老需求和资本市场对外开放的双重刺激下，市场对养老目标基金和FOF型产品的需求将不断加剧，金融科技与公募基金行业融合的趋势也必将日趋显著，我们将会面临用金融科技助力公募基金行业很好的时代。
金融科技助力公募基金整装再出发
1998年3月，国泰基金和南方基金相继成立，从而宣告着中国公募基金正式启航。截至2018年6月，中国基金业已经历了整整20个年头。在这20年间，基金公司的数量从2家变为122家，在存基金数从2只增长到7 172只，管理规模更是从最初的40亿元增长至12万亿元，翻了3 000多倍。这巨大的变化，见证了中国基金业这20年的跨越式发展。公募基金行业已然成为资本市场、中国金融体系不可或缺的重要组成部分。
在这20年间，无数的基金从业人员一直践行着在发展中开放、在扩大开放中发展的理念，在投资理念、投资方法、产品设计、制度健全等方面不断创新，为更好地服务大众做着不懈努力。
从投资理念和方法论上看，从2003年“价值投资”理念首次在业内被提出，到2017年首批FOF上市，“资产配置”理念开始为大众所接受。基金经理们倡导的价值投资、关注长线回报、资产配置等理念正日益改变着大众的投资理财观念。
在产品设计上，从最初的封闭型基金到各种类型的开放式基金，从主动型基金到被动型基金，从国内市场的基金产品到QDII/QFII基金，丰富的各种类型的基金产品已经为持有人分红超过1.7万亿元，为超过两亿的中国老百姓提供了多种理财选择。从2002年接受社保基金委托，到2018年公募基金管理了社保基金委托管理份额的八成，并实现年化8.44%的业绩回报，公募基金在社会责任投资上做出了典范，逐步成为普惠金融的重要载体。
在制度上，公募基金行业的跨越式发展并不是一蹴而就的。尽管公募基金行业没有发生刚兑和区域性金融风险，也没有发生系统性金融风险，但也曾遇到过各种危机。2000年“基金黑幕”的曝光，2008年的经济危机和老鼠仓案，均令整个公募基金行业陷入危机。不过，福祸相依，这些危机和问题的暴露也促使国家构建了以《基金法》为核心的法律规则体系和监管框架，促进了行业的规范发展和法制完善。
尽管目前公募基金行业已经取得了巨大而非凡的成就，但在居民财富持续积累的大环境下，在资本市场对外开放的进程中，中国的公募基金依旧面临巨大的发展机遇。
对标海外来看，美国的公募行业管理的资金总规模是中国的10倍，远大于当前中国公募基金的规模。在产品结构上,中国近几年的发展主要是以货币类产品为主，主动管理基金比例较低，尤其是权益类基金占比不到20%，而美国的这个比例是中国的25倍。在销售机制上，中国60%左右的销售来自银行代销，而美国除了常见的直销、代销渠道以外，还有养老金的固定供款计划作为主要销售渠道。在2018年，国家《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式发布，并推出养老目标基金，这有望引爆公募基金行业新一轮的发展高潮，整体规模和发展将再上新台阶。另外，伴随着金融科技的发展，美国的基金投资顾问服务更加健全和完善，而在这方面，中国的基金投资顾问队伍仍需要加强。
由此可见，中国的公募基金市场仍然年轻，未来仍有非常广阔的前景等待着我们去开创。而近几年随着金融科技不断助力金融市场，从“信息科技+金融”到“互联网+金融”，再到“智能金融”，金融服务的效率和质量不断提升，金融科技有望成为中国公募基金市场的一大助力。继2017年首批FOF成立和2018年《养老目标证券投资基金指引（试行）》的发布，我们认为金融科技可以在以下三个方面发力，以顺应公募基金市场的浪潮，为公募基金行业的各类投资者提供普惠金融服务。
第一，借力智能化的资产分析体系，辅助投资者去投资决策。随着金融互联网化的加剧，信息和渠道的不对称会被不断打破，未来互联网时代一定会放大优秀的基金产品、基金经理的价值。目前的基金市场上，已经拥有7 000多只基金，而且随着公募基金行业的发展，基金的数量将会进一步增加，投资者想要迅速准确地筛选出好的基金标的，并不是容易的事。
要解决“选基金”的问题，需要确定对基金本身有明确而深刻的认知，即要对资产进行深度的分析筛选。金融界智能金融研究中心为各类资产建立了资产评测体系，其中，在公募基金方面，我们采用定量+定性的方式，从基金产品、基金经理、基金公司3个维度建立了公募基金的评测体系，为投资者提供专业的选基服务。在该体系中，我们不仅对基金的各类基础数据进行统计分析，并自主开发出了包括衍生标签、特色标签和综合标签3类具有投资指导意义的标签体系。基于该智能标签体系，不仅能加强基金诊断和基金筛选等常规功能，而且借助于金融界智能回测平台，建立了多因子智能精选基金库和基金综合评价指标，建成了更为丰满的基金画像体系，从而可生成定制化的综合诊断分析报告。基于这些研究成果，金融界还推出了基于子女教育、父母养老、退休规划等场景化的灵犀定投系列产品，以响应国家对养老基金产品储备的号召，更好地服务投资者，为普惠金融献出自己的一份力量。
第二，用智能化的配置助力投资者建立专属资产配置。根据美国市场的经验，FOF是所有用于养老投资的公募基金类型中，很受欢迎的工具。这是因为与其他类型基金相比，其利用大类资产配置来进一步分散风险，同时为投资者提供更为专业的选基服务。而目前在国内，尽管公募基金已经为投资者提供了丰富的可选产品，可以作为大类资产配置的工具，但中国的FOF尚处于起步阶段。从2017年FOF的发售到2018年10月刚好运行一年，在此期间，历经了2018年严酷的市场考验，到2018年第2季度末，其规模相较于2017年年底缩水严重，但在国内养老型基金开始试水和政策支持的刺激下，FOF市场有望迎来高速发展期。
金融界智能金融研究中心专注于公募基金市场和大类资产配置算法研究多年，本着务实、严谨、追求的精神，坚持以算法创新、技术创新和服务创新来服务中国的大众投资者，助力智能金融和财富管理在中国的发展。在2015年12月正式立项金融界“灵犀智投”项目，通过公募基金来构建FOF策略，并于2016年年底正式上线，其实盘业绩受到了市场的广泛认可。同时，金融界智能金融研究中心还关注全球市场动态，开展海外资管业务，除了定时出具全球市场综合资产配置报告，还基于美股ETF，构建全球FOF组合，并在2016年年底进入模拟盘运行阶段，其业绩也体现了大类资产配置的优越性，稳定地跑赢单一的市场指数。
第三，通过智能化财富管理服务，为投资顾问与终端客户提供定制化的FOF策略和投顾后台服务。上文提到过，目前国内的销售主要来自银行代销，但随着互联网化的不断推进，公募基金会越来越多地通过投资顾问渠道来分发，而智能化财富管理服务与人工服务结合将会给公募行业带来规模上巨幅的增长。
图9所示为金融界智能金融研究中心构建的财富管理智能引擎，为独立顾问和金融中介公司提供一站式财富管理服务平台。其中包括完整的智能KYC（尽职调查）分析体系，定制化的资产分析和策略配置金融云服务、专业的理财投资和服务报告等。目前金融界财富管理智能引擎已稳定运行一周年，其根据自有代销基金池构建的多个定制化FOF策略也稳定地跑赢了国内市场。
在养老需求和资本市场对外开放的双重刺激下，市场对养老目标基金和FOF型产品的需求将不断加剧，金融科技与公募基金行业融合的趋势也必将日趋显著，我们将会面临用金融科技助力公募基金行业最好的时代。
文摘
坚守估值纪律，两维度选择标的
当下，宏观经济和A股市场正处在一个关键时期，这可能是一个漫长的过程，却也是专业投资人最好的时代。
上市公司价值提升和投资者结构变化
从业10年，当下我对A股市场中长期前景更加充满信心。纪录片《辉煌中国》里说道：一个国家综合实力的提升是通过各行各业企业竞争力的提升来实现的。在今天的A股市场，不仅在传统行业我们能够找到具备全球竞争力的龙头公司，而且在先进制造业和现代服务业中，一批具有改变世界能力的公司也在不断涌现，它们的出现是投资人的“长期饭票”。
最近几年，A股市场的投资者结构也出现了一些积极变化，我形容他们是这样一群人：资金充足、投资期限长、预期收益率低。一位2003年就进入A股市场的境外投资人对我说：“我职业生涯到目前为止最遗憾的事情就是中国台湾的股市纳入MSCIMSCI即摩根士丹利资本国际公司，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的公司。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。——编者注指数之后，我没有坚定持有台积电，错过了一个收益增长50倍的股票。”随着A股纳入MSCI指数，我相信这样一群人会更加壮大。
优秀的公司不断涌现、资金趋向更注重长期价值，当下的市场正处在这样的转折点。
坚守价值投资，扎根深度基本面研究
在研究一家上市公司时，我总是先问自己3个问题——真不真？好不好？贵不贵？在我过去10年的投研经历中，坚守价值投资、深度扎根基本面研究是我对自己的基本要求，坚持得久了，就成为通常意义上的“风格”。股票市场中聪明的投资者主要通过投资企业价值获取盈利，我们尽量不做或者少做博弈的事，而把更多的时间和精力花在研究企业价值创造的问题上。即使市场出现超预期调整，我们依然能保持自己的投资逻辑，将估值合理性作为投资的重要依据；哪怕在A股市场“黑天鹅”事件频发的年份里，我们仍能从资产负债表和现金流量表入手，沉下心来研究公司和经营业务的合理性。
过去提起价值投资，关注点就是传统行业，但现在新兴行业崛起，我们也会顺势而为，拓展研究对象，把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域，发掘出“新价值”。我们希望对某一行业的研究有比别人更深的地方，尤其是在新的行业研究里，能够有新的方法，去发现新的技术和新的商业模式的价值所在。
从选择标的的方法来看，我主要把握两个维度：第一个维度是自上而下，从总量增长和竞争结构两个方面入手，先找到可持续增长的行业，再通过竞争结构分析判断具体的投资标的；第二个维度是自下而上观察公司财务报表、估值等情况。我选股也会注重横向比较，对重要的公司会进行长期跟踪，力求在同一只股票上反复赚钱。
提升决策质量，为持有人获取持续回报
在我看来，投资就是一个比较性价比的过程，结果伴随运气成分的影响。作为基金经理，核心工作是持续不断地提升决策质量。通俗地说就是：知道什么是好公司和善于做出买卖的决策。好公司简单地说就是赢利能力/竞争力可持续且不断提升的公司。从白酒到医药，从家电到安防，A股中很多优秀的上市公司诠释着价值创造的本质。我不会把股票简单地分成白马、蓝筹、中小创等，而是比较关心两点：一是公司能不能持续为股东创造回报；二是其竞争能力会不会有持续提升。做出买卖决策的核心问题是胜率和赔率的问题。胜率主要是在一定的时间维度内投资逻辑兑现的可能性；赔率的核心其实是估值，简单说就是投资逻辑兑现了，预期能有多少收益率，如果没有兑现，大概会出现多大的亏损。A股市场历史上的波动率高得惊人，只有好的买卖决策能够带来可观的回报。
受人之托，忠人之事。面对持有人的托付，我们定当加倍努力。我们会寻找中长期赢利能力/竞争力提升确定性高的公司，寻求中短期合适的赔率，持续学习，争取每天都能够进步一点点，保持身心健康并重复以上循环。
博时基金 / 王俊
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股
人们常说：“十年磨一剑。”从默默无闻到渐为人知，这岁月芳华间，牛熊市的历练让入行11年的我更加坚定自己的想法，并把这些想法付诸实践。细细想来，投资和劳作是一样的。为了摘得秋天的硕果，就要忍受夏日里似火的骄阳、挨过冬季漫长的黑夜。在这个过程中，我们每个人都要克服心中贪婪的欲望，磨炼自己的心智，静待花开。所以我非常能够理解，在当下市场持续震荡的情况下，大家的疑惑和观望。
都说“投资无定式”，但还有一句话叫“万变不离其宗”。无论是在市场高歌猛进还是低迷不振的时候，把握最基本的是关键中的关键。过去的两年，大家都说是价值投资的时代，是白马股价值回归。但是在2018年可能大家也看到发生了一些变化，白马股出现调整，最终市场则进入了震荡调整的阶段。很多投资者在这样的市场中可能会相当迷惑，这样的市场投资该怎么做？
实际上，不管是投白马股还是投成长股，或是投资于整体震荡调整的市场，始终有一个最基本的东西，就是对企业的业绩、成长性的要求越来越高。换句话说，不管是什么风格，只要这个企业的成长性是踏实的，它的估值是合适的，这个股票就会受到资金的追捧。未来一两年，是价值和成长逐步均衡的过程，投资者要关注市场风格的因素，更重要的则是要关注企业的盈利和估值。
具体到投资方法，我会去寻找能够“戴维斯双击”的行业和个股。所谓戴维斯双击，是指当一个公司利润增长时，每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到相乘倍数的上涨。在未来一两年甚至更长的时间里，我会重点关注两类公司：一类叫真价值，另外一类叫真成长。
这里说的“真价值”，是指整个行业的增长放慢以后，能够真正享受这个行业红利的公司，通常都是这个行业的龙头公司。而“真成长”则是指新兴的成长方向，行业还未洗牌正在成长阶段，具有强大的竞争力，能够伴随行业成长而发展壮大的公司。
再细化地来讲我的选股逻辑。首先，从行业的角度，我希望标的公司所处行业的景气度是向上的，行业趋势向好空间比较大，最好是有政策支持的行业，我很少找那些产能过剩的行业。其次，寻找那些有竞争优势、竞争壁垒，最好是有定价权的公司。这里有一点需要说明，就是有些行业本身发展趋于成熟、增长出现放慢，这时候行业内的龙头公司的优势就显现出来了。再次，我对企业的赢利能力有明确的要求，必须是有赢利能力且高速成长的股票，而且成长能力越强越好。最后，我认为个股的估值必须合理，这是投资中的安全边际。
对于广大的基金投资者来说，在当前的市场环境中该如何进行投资呢？我想跟大家说的是，基金与股票最大的不同之处是基金不存在“买涨不买跌”的问题。许多投资者往往只敢在股市上涨时购买基金，遇到市场下跌就会犹豫不决。但历史已多次证明，市场下跌才是最好的购买基金的时机，在市场处于低位的时候买入，亏损的风险反而更小，长期来看获得的收益也会更多。同样的道理，基金不可以像股票一样短炒、炒差，基金投资者不应过分迷恋短期业绩排名、基金经理的职务高低等信息。投资基金虽然可进行一些适当的波段操作，但不适合频繁做波段。因为基金在申购以及赎回的时候会有一笔不菲的手续费，会造成收益的损失。普通投资者的“择时能力”一般都比较弱，不适合利用基金来频繁操作。
总的来看，对投资者来讲，证券投资基金是适合长期持有的品种，但并不意味着买了之后就可以不管不问。目前市面上的基金很多，业绩良莠不齐在所难免，即使是近期业绩不错的基金也可能因为种种因素导致业绩下滑。所以，投资者应该定期检查自己所持有的基金业绩表现。
国泰基金 / 彭凌志
坚守估值纪律，两维度选择标的
当下，宏观经济和A股市场正处在一个关键时期，这可能是一个漫长的过程，却也是专业投资人最好的时代。
上市公司价值提升和投资者结构变化
从业10年，当下我对A股市场中长期前景更加充满信心。纪录片《辉煌中国》里说道：一个国家综合实力的提升是通过各行各业企业竞争力的提升来实现的。在今天的A股市场，不仅在传统行业我们能够找到具备全球竞争力的龙头公司，而且在先进制造业和现代服务业中，一批具有改变世界能力的公司也在不断涌现，它们的出现是投资人的“长期饭票”。
最近几年，A股市场的投资者结构也出现了一些积极变化，我形容他们是这样一群人：资金充足、投资期限长、预期收益率低。一位2003年就进入A股市场的境外投资人对我说：“我职业生涯到目前为止最遗憾的事情就是中国台湾的股市纳入MSCIMSCI即摩根士丹利资本国际公司，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的公司。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。——编者注指数之后，我没有坚定持有台积电，错过了一个收益增长50倍的股票。”随着A股纳入MSCI指数，我相信这样一群人会更加壮大。
优秀的公司不断涌现、资金趋向更注重长期价值，当下的市场正处在这样的转折点。
坚守价值投资，扎根深度基本面研究
在研究一家上市公司时，我总是先问自己3个问题——真不真？好不好？贵不贵？在我过去10年的投研经历中，坚守价值投资、深度扎根基本面研究是我对自己的基本要求，坚持得久了，就成为通常意义上的“风格”。股票市场中聪明的投资者主要通过投资企业价值获取盈利，我们尽量不做或者少做博弈的事，而把更多的时间和精力花在研究企业价值创造的问题上。即使市场出现超预期调整，我们依然能保持自己的投资逻辑，将估值合理性作为投资的重要依据；哪怕在A股市场“黑天鹅”事件频发的年份里，我们仍能从资产负债表和现金流量表入手，沉下心来研究公司和经营业务的合理性。
过去提起价值投资，关注点就是传统行业，但现在新兴行业崛起，我们也会顺势而为，拓展研究对象，把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域，发掘出“新价值”。我们希望对某一行业的研究有比别人更深的地方，尤其是在新的行业研究里，能够有新的方法，去发现新的技术和新的商业模式的价值所在。
从选择标的的方法来看，我主要把握两个维度：第一个维度是自上而下，从总量增长和竞争结构两个方面入手，先找到可持续增长的行业，再通过竞争结构分析判断具体的投资标的；第二个维度是自下而上观察公司财务报表、估值等情况。我选股也会注重横向比较，对重要的公司会进行长期跟踪，力求在同一只股票上反复赚钱。
提升决策质量，为持有人获取持续回报
在我看来，投资就是一个比较性价比的过程，结果伴随运气成分的影响。作为基金经理，核心工作是持续不断地提升决策质量。通俗地说就是：知道什么是好公司和善于做出买卖的决策。好公司简单地说就是赢利能力/竞争力可持续且不断提升的公司。从白酒到医药，从家电到安防，A股中很多优秀的上市公司诠释着价值创造的本质。我不会把股票简单地分成白马、蓝筹、中小创等，而是比较关心两点：一是公司能不能持续为股东创造回报；二是其竞争能力会不会有持续提升。做出买卖决策的核心问题是胜率和赔率的问题。胜率主要是在一定的时间维度内投资逻辑兑现的可能性；赔率的核心其实是估值，简单说就是投资逻辑兑现了，预期能有多少收益率，如果没有兑现，大概会出现多大的亏损。A股市场历史上的波动率高得惊人，只有好的买卖决策能够带来可观的回报。
受人之托，忠人之事。面对持有人的托付，我们定当加倍努力。我们会寻找中长期赢利能力/竞争力提升确定性高的公司，寻求中短期合适的赔率，持续学习，争取每天都能够进步一点点，保持身心健康并重复以上循环。
博时基金 / 王俊
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股
人们常说：“十年磨一剑。”从默默无闻到渐为人知，这岁月芳华间，牛熊市的历练让入行11年的我更加坚定自己的想法，并把这些想法付诸实践。细细想来，投资和劳作是一样的。为了摘得秋天的硕果，就要忍受夏日里似火的骄阳、挨过冬季漫长的黑夜。在这个过程中，我们每个人都要克服心中贪婪的欲望，磨炼自己的心智，静待花开。所以我非常能够理解，在当下市场持续震荡的情况下，大家的疑惑和观望。
都说“投资无定式”，但还有一句话叫“万变不离其宗”。无论是在市场高歌猛进还是低迷不振的时候，把握最基本的是关键中的关键。过去的两年，大家都说是价值投资的时代，是白马股价值回归。但是在2018年可能大家也看到发生了一些变化，白马股出现调整，最终市场则进入了震荡调整的阶段。很多投资者在这样的市场中可能会相当迷惑，这样的市场投资该怎么做？
实际上，不管是投白马股还是投成长股，或是投资于整体震荡调整的市场，始终有一个最基本的东西，就是对企业的业绩、成长性的要求越来越高。换句话说，不管是什么风格，只要这个企业的成长性是踏实的，它的估值是合适的，这个股票就会受到资金的追捧。未来一两年，是价值和成长逐步均衡的过程，投资者要关注市场风格的因素，更重要的则是要关注企业的盈利和估值。
具体到投资方法，我会去寻找能够“戴维斯双击”的行业和个股。所谓戴维斯双击，是指当一个公司利润增长时，每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到相乘倍数的上涨。在未来一两年甚至更长的时间里，我会重点关注两类公司：一类叫真价值，另外一类叫真成长。
这里说的“真价值”，是指整个行业的增长放慢以后，能够真正享受这个行业红利的公司，通常都是这个行业的龙头公司。而“真成长”则是指新兴的成长方向，行业还未洗牌正在成长阶段，具有强大的竞争力，能够伴随行业成长而发展壮大的公司。
再细化地来讲我的选股逻辑。首先，从行业的角度，我希望标的公司所处行业的景气度是向上的，行业趋势向好空间比较大，最好是有政策支持的行业，我很少找那些产能过剩的行业。其次，寻找那些有竞争优势、竞争壁垒，最好是有定价权的公司。这里有一点需要说明，就是有些行业本身发展趋于成熟、增长出现放慢，这时候行业内的龙头公司的优势就显现出来了。再次，我对企业的赢利能力有明确的要求，必须是有赢利能力且高速成长的股票，而且成长能力越强越好。最后，我认为个股的估值必须合理，这是投资中的安全边际。
对于广大的基金投资者来说，在当前的市场环境中该如何进行投资呢？我想跟大家说的是，基金与股票最大的不同之处是基金不存在“买涨不买跌”的问题。许多投资者往往只敢在股市上涨时购买基金，遇到市场下跌就会犹豫不决。但历史已多次证明，市场下跌才是最好的购买基金的时机，在市场处于低位的时候买入，亏损的风险反而更小，长期来看获得的收益也会更多。同样的道理，基金不可以像股票一样短炒、炒差，基金投资者不应过分迷恋短期业绩排名、基金经理的职务高低等信息。投资基金虽然可进行一些适当的波段操作，但不适合频繁做波段。因为基金在申购以及赎回的时候会有一笔不菲的手续费，会造成收益的损失。普通投资者的“择时能力”一般都比较弱，不适合利用基金来频繁操作。
总的来看，对投资者来讲，证券投资基金是适合长期持有的品种，但并不意味着买了之后就可以不管不问。目前市面上的基金很多，业绩良莠不齐在所难免，即使是近期业绩不错的基金也可能因为种种因素导致业绩下滑。所以，投资者应该定期检查自己所持有的基金业绩表现。
国泰基金 / 彭凌志
1.2018年中国股市依旧在震荡中下行，在这一投资困局下，广大投资者需要有一本专业的投资书籍来为他们提振信心，并为他们指明未来的投资方向，从而能够突出重围，获得收益。而《突围——88位基金经理的投资原则》这本书就是由专业的投资人提出的专业的投资建议合集，展现了中国基金经理人的专业价值。
2.《突围——88位基金经理的投资原则》是为纪念中国的公募基金行业发展20周年的献礼之作，汇集了近百位中国优秀的公募基金经理的投资哲学，既是对整个行业的致敬，也是对广大投资者的启发。
3.《突围——88位基金经理的投资原则》一书的编著者——自媒体“金融界”在金融行业颇具影响力，且全书由88家基金公司合著， 其专业性能够经受住市场的检验。
名人推荐
该书汇集了近百位活跃在投资市场上的专业才俊、操作高手从市场未来发展趋势的把握、投资目标价值的确认、投资时点的选择等多个方面的感悟描述，展示了他们忠于职守、灵活应变、技高一筹的投资理念和精神风貌，从而反映出基金业经营团队有能力、有水平担负起基金投资者的重托和促进基金业的稳健发展。阅后，使人受益匪浅。
——王连洲 全国人大财经委《证券投资基金法》起草工作组首任组长
公募基金走过20年，培养、历练了一大批优秀人才。全书汇聚了基金行业优秀投研人才经过市场淬炼后的经验结晶，诠释了市场一线亲历者对投资技术与艺术的深刻解读。溯源价值、探路成长、论道A股、放眼海外，希望这些资本市场沉浮的启示，能帮助大家看得更深、行得更远，希望基金行业的专业价值，能为千家万户的美好生活贡献更多力量！
——李一梅 华夏基金总经理
从1998年到2018年风雨兼程20年，中国基金业始终坚守信托精神和普惠金融理念，发挥专业优势，为持有人创造了可观的长期回报。但基金投资也存在风险，因此了解资本市场、掌握一定的投资知识与投资原则对于广大投资者来说非常必要。这本书记录了近百位基金经理的投资感悟和理念，展现了他们关于价值投资、风险乃至人性等问题的看法，他们在市场中多年的实践经验和体会值得参考与借鉴。
——刘晓艳 易方达基金总经理
公募基金20年在“立足资本市场、服务实体经济”的伟大进程中，逐步凝结出价值投资、长期投资、责任投资的主流核心投资理念，而书中88位基金经理的所感所悟乃是这核心理念很好的践行。值此公募基金行业20周年的特殊时间节点，这本书的出版非常有意义。未来公募基金将继续依托长期积累的主动管理能力和风险管理经验，不断提升金融资源配置的效率和效益，为投资者创造持续优异的回报。
——江向阳 博时基金总经理
此书名为《突围》，面对诸多不确定性，投资者该如何突围？近百位优秀基金经理给出了一致的答案——以价值投资突围！价值投资不是简单刻板的保守主义，而是从实践经验中淬炼出来的思辨哲学，只有具备足够的长远眼光和战略定力，经受住各种短期的利诱和恐慌，才能享受价值投资所带来的超额回报。阅读此书，投资者可以通过基金经理的一线视野，见微知著、洞见真章。
——杨小松 南方基金总经理
作者简介
金融界
创立于1999年，并于2004年在美国纳斯达克首次公开募股（股票代码：JRJC）。作为在国内影响力较大的财经媒体平台，金融界网站相继获得“中国互联网协会中国互联网100强及财经类网站第一名”“中国主流媒体市场经济地位及商业价值资讯类十强网站”“德勤亚太区高科技高成长500强”等荣誉，是“首都互联网协会”常务理事单位，也是财经频道指定合作财经门户。2018年，金融界网站年独立访问用户超过3亿。
目录
方向篇
溯源价值
坚守估值纪律，两维度选择标的 / 王俊3
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股 / 彭凌志6
践行价值投资策略，低估值是必要条件 / 丘栋荣8
真成长弥足珍贵，低估值保护很有必要 / 王克玉10
好公司加好价格，押注实现价值的回归和增长 / 骆海涛13
发挥工匠精神，将标准化与个性定制完美结合 / 王静15
价值投资最基本的是安全边际，要买得早并熬得住 / 赵晓东17
稳中求进，坚守基本面 / 陈立秋19
投资如登山，价值投资才是正确途径 / 曹名长21
探路成长
把握黄金平衡点，看好泛消费前景 / 史博23
投资遵循一胜九败规律，只有极少数能跑赢市场 / 杨棋25
中美百倍牛股的共同点 / 徐婕28
评估潜在的收益空间，看重个股的“性价比” / 是星涛30
短期博弈是一种“熵”，长期只能赚价值的钱 / 陈一峰33
杜邦拆解发现好公司，坚定“收藏”滚雪球 / 许文波34
价值投资包含两个层面，未来将展开价值成长行情 / 程涛37
基于两个层次挑选创造价值的好公司 / 黎莹39
估值历史低点，正是价值投资最乐见的机会 / 李永兴41
方法篇
主动管理
拥抱“原则”，穿越惊涛骇浪 / 王宗合47
从成长中寻找最深度的价值 / 邵健49
以绝对收益为纲：宁可错过，不能做错 / 王华54
长期收益来源于持有优秀公司而非神操作 / 安昀56
找到抵抗恐惧的“锚”，安享资产增值 / 杨锐文58
中微观增速估值性价比匹配之刀 / 王睿61
不甘落后是理性投资的最大障碍 / 曹力63
平衡收益风险，实现可持续回报 / 吴昊66
相信真成长的力量 / 付斌69
四大要点捕捉未来行业龙头 / 贺喆72
绝对收益居首，价值观决定成就 / 王美芹74
赚企业成长与估值修复的钱，关注消费升级和创新 / 杨建华77
行业轮动投资法的更高层次 / 卢扬80
震荡市中的定心丸——掌握合理定价能力 / 乔迁82
融合时间要素，构筑投资四维空间 / 何奇84
大道至简，只做能看明白的投资 / 桂跃强86
股票投资的初心和进化论 / 刘江89
投票机与称重机，龙头公司的四大筛选之道 / 孔祥鹏94
通往绝对收益之路 / 周平96
复利下的长期投资与资产配置策略 / 杨梦98
价值博弈者的走钢丝平衡术 / 蔡宇滨102
用绝对收益理念做长期投资 / 李双全104
如何挑选具有阿尔法的标的 / 王华107
顺势而为，投资必知三大要素 / 刘方旭109
寻找产业趋势下的龙头公司 / 陈嘉平111
投资方法和投资现实的结合 / 丁平113
投资反思录：每一个组合都应有价值观 / 张延闽114
新时代下的投资方法三部曲 / 庄腾飞117
克服线性思维，关注周期性规律 / 刘开运119
破译寻找确定性机会的投资密码 / 李怡文121
用“性价比”概念构建投资组合 / 邹新进123
如何进入“看山还是山”的成熟阶段 / 唐雷125
基金管理的终极追求：做正确的事情 / 马文祥127
量化魔方
四大方法打开量化投资黑箱 / 陈士俊130
在量化选股中寻找超额收益因子的路径 / 杜晓海133
人工智能探索：大数据引领精准投资 / 查晓磊135
被动投资
ETF是FOF最优选的底层配置工具 / 荣膺138
A股市场上的指数发展条件 / 许之彦141
指数化投资精髓 / 吴昊143
固收兵法
债券投资的长逻辑和短逻辑 / 唐弋迅146
债券收益率的价值与反价值 / 姚秋152
固收投资中需先做好确定的事 / 史向明156
鹰眼视角：捕捉风险收益比最高的类属资产 / 刘丽娟158
深度分析，准确把握产品业绩高低的关键 / 闫沛贤160
固收之道：投研的抽丝剥茧和化简为繁 / 吕晓蓉162
聚沙成塔，守正出奇 / 王立164
构建准确、严格的信用风险体系 / 郑猛166
机会篇
争鸣市场
风物长宜放眼量 / 莫海波171
如何理解基于价值的趋势投资 / 肖志刚173
宏观经济下的资产配置之道 / 郑源176
长牛正在路上，守正待时 / 苏辛178
铭记新时代烙印，投资坚守初心 / 宋磊181
寻找中国转型升级的中坚力量 / 胡耀文183
机遇挑战并存，紧抓两大投资机会 / 梁洪昀184
挖掘经济转型中更多的投资机会 / 毛矛186
祸福相倚，危中有机 / 林国辉188
借力长期投资，放眼未来发展 / 林翠萍190
论道A股
中小创的春天还远吗 / 曹文俊194
探求科技行业投资秘籍 / 张仲维198
A股底部或已现，优质赛道实现超车 / 刘晋晋200
股票长期投资业绩靠什么 / 范冰202
机会大于风险，长期看好医药板块 / 王大鹏205
明晰A股投资的三大圈层 / 谈洁颖207
A股市场的藏獒投资理论 / 赵宏宇209
乐观看市，锚定真成长 / 方伦煜212
股市是集体智慧的结晶 / 董山青213
做定投前需要解决3个问题 / 宫雪215
放眼海外
跨境资本流动对港股审美的影响 / 余昊217
美股宽幅震荡，优选中性策略 / 董梁220
港股吸引力加剧，配置正当其时 / 付世伟224
后记 / 227
方向篇
溯源价值
坚守估值纪律，两维度选择标的 / 王俊3
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股 / 彭凌志6
践行价值投资策略，低估值是必要条件 / 丘栋荣8
真成长弥足珍贵，低估值保护很有必要 / 王克玉10
好公司加好价格，押注实现价值的回归和增长 / 骆海涛13
发挥工匠精神，将标准化与个性定制完美结合 / 王静15
价值投资最基本的是安全边际，要买得早并熬得住 / 赵晓东17
稳中求进，坚守基本面 / 陈立秋19
投资如登山，价值投资才是正确途径 / 曹名长21
探路成长
把握黄金平衡点，看好泛消费前景 / 史博23
投资遵循一胜九败规律，只有极少数能跑赢市场 / 杨棋25
中美百倍牛股的共同点 / 徐婕28
评估潜在的收益空间，看重个股的“性价比” / 是星涛30
短期博弈是一种“熵”，长期只能赚价值的钱 / 陈一峰33
杜邦拆解发现好公司，坚定“收藏”滚雪球 / 许文波34
价值投资包含两个层面，未来将展开价值成长行情 / 程涛37
基于两个层次挑选创造价值的好公司 / 黎莹39
估值历史低点，正是价值投资最乐见的机会 / 李永兴41
方法篇
主动管理
拥抱“原则”，穿越惊涛骇浪 / 王宗合47
从成长中寻找最深度的价值 / 邵健49
以绝对收益为纲：宁可错过，不能做错 / 王华54
长期收益来源于持有优秀公司而非神操作 / 安昀56
找到抵抗恐惧的“锚”，安享资产增值 / 杨锐文58
中微观增速估值性价比匹配之刀 / 王睿61
不甘落后是理性投资的最大障碍 / 曹力63
平衡收益风险，实现可持续回报 / 吴昊66
相信真成长的力量 / 付斌69
四大要点捕捉未来行业龙头 / 贺喆72
绝对收益居首，价值观决定成就 / 王美芹74
赚企业成长与估值修复的钱，关注消费升级和创新 / 杨建华77
行业轮动投资法的更高层次 / 卢扬80
震荡市中的定心丸——掌握合理定价能力 / 乔迁82
融合时间要素，构筑投资四维空间 / 何奇84
大道至简，只做能看明白的投资 / 桂跃强86
股票投资的初心和进化论 / 刘江89
投票机与称重机，龙头公司的四大筛选之道 / 孔祥鹏94
通往绝对收益之路 / 周平96
复利下的长期投资与资产配置策略 / 杨梦98
价值博弈者的走钢丝平衡术 / 蔡宇滨102
用绝对收益理念做长期投资 / 李双全104
如何挑选具有阿尔法的标的 / 王华107
顺势而为，投资必知三大要素 / 刘方旭109
寻找产业趋势下的龙头公司 / 陈嘉平111
投资方法和投资现实的结合 / 丁平113
投资反思录：每一个组合都应有价值观 / 张延闽114
新时代下的投资方法三部曲 / 庄腾飞117
克服线性思维，关注周期性规律 / 刘开运119
破译寻找确定性机会的投资密码 / 李怡文121
用“性价比”概念构建投资组合 / 邹新进123
如何进入“看山还是山”的成熟阶段 / 唐雷125
基金管理的终极追求：做正确的事情 / 马文祥127
量化魔方
四大方法打开量化投资黑箱 / 陈士俊130
在量化选股中寻找超额收益因子的路径 / 杜晓海133
人工智能探索：大数据引领精准投资 / 查晓磊135
被动投资
ETF是FOF最优选的底层配置工具 / 荣膺138
A股市场上的指数发展条件 / 许之彦141
指数化投资精髓 / 吴昊143
固收兵法
债券投资的长逻辑和短逻辑 / 唐弋迅146
债券收益率的价值与反价值 / 姚秋152
固收投资中需先做好确定的事 / 史向明156
鹰眼视角：捕捉风险收益比最高的类属资产 / 刘丽娟158
深度分析，准确把握产品业绩高低的关键 / 闫沛贤160
固收之道：投研的抽丝剥茧和化简为繁 / 吕晓蓉162
聚沙成塔，守正出奇 / 王立164
构建准确、严格的信用风险体系 / 郑猛166
机会篇
争鸣市场
风物长宜放眼量 / 莫海波171
如何理解基于价值的趋势投资 / 肖志刚173
宏观经济下的资产配置之道 / 郑源176
长牛正在路上，守正待时 / 苏辛178
铭记新时代烙印，投资坚守初心 / 宋磊181
寻找中国转型升级的中坚力量 / 胡耀文183
机遇挑战并存，紧抓两大投资机会 / 梁洪昀184
挖掘经济转型中更多的投资机会 / 毛矛186
祸福相倚，危中有机 / 林国辉188
借力长期投资，放眼未来发展 / 林翠萍190
论道A股
中小创的春天还远吗 / 曹文俊194
探求科技行业投资秘籍 / 张仲维198
A股底部或已现，优质赛道实现超车 / 刘晋晋200
股票长期投资业绩靠什么 / 范冰202
机会大于风险，长期看好医药板块 / 王大鹏205
明晰A股投资的三大圈层 / 谈洁颖207
A股市场的藏獒投资理论 / 赵宏宇209
乐观看市，锚定真成长 / 方伦煜212
股市是集体智慧的结晶 / 董山青213
做定投前需要解决3个问题 / 宫雪215
放眼海外
跨境资本流动对港股审美的影响 / 余昊217
美股宽幅震荡，优选中性策略 / 董梁220
港股吸引力加剧，配置正当其时 / 付世伟224
后记 / 227
序言
2018年是改革开放40周年，40年来，中国人民筚路蓝缕，奋斗不息，绘制出了一幅幅辉煌的时代画卷。伴随着中国特色社会主义的不断深化，28年前，中国的资本市场横空出世，迅速发展壮大，居民理财需求随之高涨，在声声呼唤下，新世纪之交，中国公募基金行业正式诞生，到今天已经走过了20个春秋。
20年来，公募基金扎根中国特色的资本市场，紧跟改革开放步伐，努力开拓创新，真正具备了资本市场压仓石和实体经济助推器的能力，成为中国现代金融体系的千钧之鼎。
自1998年诞生至今，公募基金积极对外开放，充分吸收成熟市场的有效经验，逐步形成了与行业本质相匹配的法制环境和市场体系，确立了以《基金法》为核心的完善规则体系，在大资管行业中成为大众理财优选的投资工具之一。根据中国基金业协会披露的数据，截至2018年9月底，我国境内共有基金管理公司119家，公募基金产品数量5 459只，管理公募基金资产合计13.36万亿元。
公募基金投资标的为股票、债券等标准化资产，易于估值、透明度高。《基金法》赋予了基金财产的独立性地位、双受托制度、投资者适当性制度、信息披露制度、净值化管理制度、公平交易制度以及严格的监管执法，令公募基金的投资者权益保护最为充分。
经过20年发展，公募基金始终坚持长期投资，凝聚居民财富和企业闲置资本，助力养老金保值增值，成为资本市场的中流砥柱。行业中也涌现出了一批能够把握住市场中长期投资机会，大幅战胜市场，为投资者带来可观超额回报的绩优基金经理。
作为公募基金行业的核心资产与竞争力，基金经理是推动行业发展的主要内生力量，他们对投资道术的选择，对客户需求的理解，对市场发展的洞见，无不体现在每一个投资决策之中。通过每一次买卖，公募基金经理们都能与市场形成互动，进而对中国资本市场发展施加独特的、带着公募基因的深刻影响。
20年市场淬炼，无数次成败考验，公募基金经理们始终坚持发现价值、引导价值、持有价值，经过长期沉淀积累，形成了以深入基本面研究、价值投资为核心的投研文化。在价值投资指引下，公募基金行稳致远，取得了优秀的长期业绩，为普惠金融树立了典型范例。据中国基金业协会统计，公募基金成立20年来，偏股型基金年化收益率平均为16.18%，超出同期上证综指平均涨幅8.5个百分点；债券型基金年化收益率平均为7.64%，超出现行3年期银行定期存款基准利率4.89个百分点。公募基金累计向持有人分红达2.06万亿元。
回顾历史，总结经验，发扬成绩，开拓未来。值此公募基金行业20周年的特殊节点，《突围——88位基金经理的投资原则》这本书的出版非常有意义。它集88家公募基金的88位基金经理的智慧箴言，从专业投资者视角，通过方向篇、方法篇、机会篇三大篇章，向广大投资人展示了他们的专业价值。熟悉的公司、熟悉的基金经理，虽然他们的从业背景、投资经历、投资方法各有不同，但为持有人创造最大的回报是他们的一致信仰。
山再高，往上攀，总能登顶；路再长，走下去，定能到达。公募基金行业的发展之所以能取得令人瞩目的成就，缘于老中青三代基金人的坚守。希望所有的公募基金行业从业者不忘初心、砥砺前行，为公募基金行业创造下一个更加辉煌的20年！
中国证券投资基金业协会
后记
金融科技助力公募基金整装再出发
1998年3月，国泰基金和南方基金相继成立，从而宣告着中国公募基金正式启航。截至2018年6月，中国基金业已经历了整整20个年头。在这20年间，基金公司的数量从2家变为122家，在存基金数从2只增长到7 172只，管理规模更是从最初的40亿元增长至12万亿元，翻了3 000多倍。这巨大的变化，见证了中国基金业这20年的跨越式发展。公募基金行业已然成为资本市场、中国金融体系不可或缺的重要组成部分。
在这20年间，无数的基金从业人员一直践行着在发展中开放、在扩大开放中发展的理念，在投资理念、投资方法、产品设计、制度健全等方面不断创新，为更好地服务大众做着不懈努力。
从投资理念和方法论上看，从2003年“价值投资”理念首次在业内被提出，到2017年首批FOF上市，“资产配置”理念开始为大众所接受。基金经理们倡导的价值投资、关注长线回报、资产配置等理念正日益改变着大众的投资理财观念。
在产品设计上，从最初的封闭型基金到各种类型的开放式基金，从主动型基金到被动型基金，从国内市场的基金产品到QDII/QFII基金，丰富的各种类型的基金产品已经为持有人分红超过1.7万亿元，为超过两亿的中国老百姓提供了多种理财选择。从2002年接受社保基金委托，到2018年公募基金管理了社保基金委托管理份额的八成，并实现年化8.44%的业绩回报，公募基金在社会责任投资上做出了典范，逐步成为普惠金融的重要载体。
在制度上，公募基金行业的跨越式发展并不是一蹴而就的。尽管公募基金行业没有发生刚兑和区域性金融风险，也没有发生系统性金融风险，但也曾遇到过各种危机。2000年“基金黑幕”的曝光，2008年的经济危机和老鼠仓案，均令整个公募基金行业陷入危机。不过，福祸相依，这些危机和问题的暴露也促使国家构建了以《基金法》为核心的法律规则体系和监管框架，促进了行业的规范发展和法制完善。
尽管目前公募基金行业已经取得了巨大而非凡的成就，但在居民财富持续积累的大环境下，在资本市场对外开放的进程中，中国的公募基金依旧面临巨大的发展机遇。
对标海外来看，美国的公募行业管理的资金总规模是中国的10倍，远大于当前中国公募基金的规模。在产品结构上,中国近几年的发展主要是以货币类产品为主，主动管理基金比例较低，尤其是权益类基金占比不到20%，而美国的这个比例是中国的25倍。在销售机制上，中国60%左右的销售来自银行代销，而美国除了常见的直销、代销渠道以外，还有养老金的固定供款计划作为主要销售渠道。在2018年，国家《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式发布，并推出养老目标基金，这有望引爆公募基金行业新一轮的发展高潮，整体规模和发展将再上新台阶。另外，伴随着金融科技的发展，美国的基金投资顾问服务更加健全和完善，而在这方面，中国的基金投资顾问队伍仍需要加强。
由此可见，中国的公募基金市场仍然年轻，未来仍有非常广阔的前景等待着我们去开创。而近几年随着金融科技不断助力金融市场，从“信息科技+金融”到“互联网+金融”，再到“智能金融”，金融服务的效率和质量不断提升，金融科技有望成为中国公募基金市场的一大助力。继2017年首批FOF成立和2018年《养老目标证券投资基金指引（试行）》的发布，我们认为金融科技可以在以下三个方面发力，以顺应公募基金市场的浪潮，为公募基金行业的各类投资者提供普惠金融服务。
第一，借力智能化的资产分析体系，辅助投资者去投资决策。随着金融互联网化的加剧，信息和渠道的不对称会被不断打破，未来互联网时代一定会放大优秀的基金产品、基金经理的价值。目前的基金市场上，已经拥有7 000多只基金，而且随着公募基金行业的发展，基金的数量将会进一步增加，投资者想要迅速准确地筛选出好的基金标的，并不是容易的事。
要解决“选基金”的问题，需要确定对基金本身有明确而深刻的认知，即要对资产进行深度的分析筛选。金融界智能金融研究中心为各类资产建立了资产评测体系，其中，在公募基金方面，我们采用定量+定性的方式，从基金产品、基金经理、基金公司3个维度建立了公募基金的评测体系，为投资者提供专业的选基服务。在该体系中，我们不仅对基金的各类基础数据进行统计分析，并自主开发出了包括衍生标签、特色标签和综合标签3类具有投资指导意义的标签体系。基于该智能标签体系，不仅能加强基金诊断和基金筛选等常规功能，而且借助于金融界智能回测平台，建立了多因子智能精选基金库和基金综合评价指标，建成了更为丰满的基金画像体系，从而可生成定制化的综合诊断分析报告。基于这些研究成果，金融界还推出了基于子女教育、父母养老、退休规划等场景化的灵犀定投系列产品，以响应国家对养老基金产品储备的号召，更好地服务投资者，为普惠金融献出自己的一份力量。
第二，用智能化的配置助力投资者建立专属资产配置。根据美国市场的经验，FOF是所有用于养老投资的公募基金类型中，很受欢迎的工具。这是因为与其他类型基金相比，其利用大类资产配置来进一步分散风险，同时为投资者提供更为专业的选基服务。而目前在国内，尽管公募基金已经为投资者提供了丰富的可选产品，可以作为大类资产配置的工具，但中国的FOF尚处于起步阶段。从2017年FOF的发售到2018年10月刚好运行一年，在此期间，历经了2018年严酷的市场考验，到2018年第2季度末，其规模相较于2017年年底缩水严重，但在国内养老型基金开始试水和政策支持的刺激下，FOF市场有望迎来高速发展期。
金融界智能金融研究中心专注于公募基金市场和大类资产配置算法研究多年，本着务实、严谨、追求的精神，坚持以算法创新、技术创新和服务创新来服务中国的大众投资者，助力智能金融和财富管理在中国的发展。在2015年12月正式立项金融界“灵犀智投”项目，通过公募基金来构建FOF策略，并于2016年年底正式上线，其实盘业绩受到了市场的广泛认可。同时，金融界智能金融研究中心还关注全球市场动态，开展海外资管业务，除了定时出具全球市场综合资产配置报告，还基于美股ETF，构建全球FOF组合，并在2016年年底进入模拟盘运行阶段，其业绩也体现了大类资产配置的优越性，稳定地跑赢单一的市场指数。
第三，通过智能化财富管理服务，为投资顾问与终端客户提供定制化的FOF策略和投顾后台服务。上文提到过，目前国内的销售主要来自银行代销，但随着互联网化的不断推进，公募基金会越来越多地通过投资顾问渠道来分发，而智能化财富管理服务与人工服务结合将会给公募行业带来规模上巨幅的增长。
图9所示为金融界智能金融研究中心构建的财富管理智能引擎，为独立顾问和金融中介公司提供一站式财富管理服务平台。其中包括完整的智能KYC（尽职调查）分析体系，定制化的资产分析和策略配置金融云服务、专业的理财投资和服务报告等。目前金融界财富管理智能引擎已稳定运行一周年，其根据自有代销基金池构建的多个定制化FOF策略也稳定地跑赢了国内市场。
在养老需求和资本市场对外开放的双重刺激下，市场对养老目标基金和FOF型产品的需求将不断加剧，金融科技与公募基金行业融合的趋势也必将日趋显著，我们将会面临用金融科技助力公募基金行业很好的时代。
金融科技助力公募基金整装再出发
1998年3月，国泰基金和南方基金相继成立，从而宣告着中国公募基金正式启航。截至2018年6月，中国基金业已经历了整整20个年头。在这20年间，基金公司的数量从2家变为122家，在存基金数从2只增长到7 172只，管理规模更是从最初的40亿元增长至12万亿元，翻了3 000多倍。这巨大的变化，见证了中国基金业这20年的跨越式发展。公募基金行业已然成为资本市场、中国金融体系不可或缺的重要组成部分。
在这20年间，无数的基金从业人员一直践行着在发展中开放、在扩大开放中发展的理念，在投资理念、投资方法、产品设计、制度健全等方面不断创新，为更好地服务大众做着不懈努力。
从投资理念和方法论上看，从2003年“价值投资”理念首次在业内被提出，到2017年首批FOF上市，“资产配置”理念开始为大众所接受。基金经理们倡导的价值投资、关注长线回报、资产配置等理念正日益改变着大众的投资理财观念。
在产品设计上，从最初的封闭型基金到各种类型的开放式基金，从主动型基金到被动型基金，从国内市场的基金产品到QDII/QFII基金，丰富的各种类型的基金产品已经为持有人分红超过1.7万亿元，为超过两亿的中国老百姓提供了多种理财选择。从2002年接受社保基金委托，到2018年公募基金管理了社保基金委托管理份额的八成，并实现年化8.44%的业绩回报，公募基金在社会责任投资上做出了典范，逐步成为普惠金融的重要载体。
在制度上，公募基金行业的跨越式发展并不是一蹴而就的。尽管公募基金行业没有发生刚兑和区域性金融风险，也没有发生系统性金融风险，但也曾遇到过各种危机。2000年“基金黑幕”的曝光，2008年的经济危机和老鼠仓案，均令整个公募基金行业陷入危机。不过，福祸相依，这些危机和问题的暴露也促使国家构建了以《基金法》为核心的法律规则体系和监管框架，促进了行业的规范发展和法制完善。
尽管目前公募基金行业已经取得了巨大而非凡的成就，但在居民财富持续积累的大环境下，在资本市场对外开放的进程中，中国的公募基金依旧面临巨大的发展机遇。
对标海外来看，美国的公募行业管理的资金总规模是中国的10倍，远大于当前中国公募基金的规模。在产品结构上,中国近几年的发展主要是以货币类产品为主，主动管理基金比例较低，尤其是权益类基金占比不到20%，而美国的这个比例是中国的25倍。在销售机制上，中国60%左右的销售来自银行代销，而美国除了常见的直销、代销渠道以外，还有养老金的固定供款计划作为主要销售渠道。在2018年，国家《养老目标证券投资基金指引（试行）》正式发布，并推出养老目标基金，这有望引爆公募基金行业新一轮的发展高潮，整体规模和发展将再上新台阶。另外，伴随着金融科技的发展，美国的基金投资顾问服务更加健全和完善，而在这方面，中国的基金投资顾问队伍仍需要加强。
由此可见，中国的公募基金市场仍然年轻，未来仍有非常广阔的前景等待着我们去开创。而近几年随着金融科技不断助力金融市场，从“信息科技+金融”到“互联网+金融”，再到“智能金融”，金融服务的效率和质量不断提升，金融科技有望成为中国公募基金市场的一大助力。继2017年首批FOF成立和2018年《养老目标证券投资基金指引（试行）》的发布，我们认为金融科技可以在以下三个方面发力，以顺应公募基金市场的浪潮，为公募基金行业的各类投资者提供普惠金融服务。
第一，借力智能化的资产分析体系，辅助投资者去投资决策。随着金融互联网化的加剧，信息和渠道的不对称会被不断打破，未来互联网时代一定会放大优秀的基金产品、基金经理的价值。目前的基金市场上，已经拥有7 000多只基金，而且随着公募基金行业的发展，基金的数量将会进一步增加，投资者想要迅速准确地筛选出好的基金标的，并不是容易的事。
要解决“选基金”的问题，需要确定对基金本身有明确而深刻的认知，即要对资产进行深度的分析筛选。金融界智能金融研究中心为各类资产建立了资产评测体系，其中，在公募基金方面，我们采用定量+定性的方式，从基金产品、基金经理、基金公司3个维度建立了公募基金的评测体系，为投资者提供专业的选基服务。在该体系中，我们不仅对基金的各类基础数据进行统计分析，并自主开发出了包括衍生标签、特色标签和综合标签3类具有投资指导意义的标签体系。基于该智能标签体系，不仅能加强基金诊断和基金筛选等常规功能，而且借助于金融界智能回测平台，建立了多因子智能精选基金库和基金综合评价指标，建成了更为丰满的基金画像体系，从而可生成定制化的综合诊断分析报告。基于这些研究成果，金融界还推出了基于子女教育、父母养老、退休规划等场景化的灵犀定投系列产品，以响应国家对养老基金产品储备的号召，更好地服务投资者，为普惠金融献出自己的一份力量。
第二，用智能化的配置助力投资者建立专属资产配置。根据美国市场的经验，FOF是所有用于养老投资的公募基金类型中，很受欢迎的工具。这是因为与其他类型基金相比，其利用大类资产配置来进一步分散风险，同时为投资者提供更为专业的选基服务。而目前在国内，尽管公募基金已经为投资者提供了丰富的可选产品，可以作为大类资产配置的工具，但中国的FOF尚处于起步阶段。从2017年FOF的发售到2018年10月刚好运行一年，在此期间，历经了2018年严酷的市场考验，到2018年第2季度末，其规模相较于2017年年底缩水严重，但在国内养老型基金开始试水和政策支持的刺激下，FOF市场有望迎来高速发展期。
金融界智能金融研究中心专注于公募基金市场和大类资产配置算法研究多年，本着务实、严谨、追求的精神，坚持以算法创新、技术创新和服务创新来服务中国的大众投资者，助力智能金融和财富管理在中国的发展。在2015年12月正式立项金融界“灵犀智投”项目，通过公募基金来构建FOF策略，并于2016年年底正式上线，其实盘业绩受到了市场的广泛认可。同时，金融界智能金融研究中心还关注全球市场动态，开展海外资管业务，除了定时出具全球市场综合资产配置报告，还基于美股ETF，构建全球FOF组合，并在2016年年底进入模拟盘运行阶段，其业绩也体现了大类资产配置的优越性，稳定地跑赢单一的市场指数。
第三，通过智能化财富管理服务，为投资顾问与终端客户提供定制化的FOF策略和投顾后台服务。上文提到过，目前国内的销售主要来自银行代销，但随着互联网化的不断推进，公募基金会越来越多地通过投资顾问渠道来分发，而智能化财富管理服务与人工服务结合将会给公募行业带来规模上巨幅的增长。
图9所示为金融界智能金融研究中心构建的财富管理智能引擎，为独立顾问和金融中介公司提供一站式财富管理服务平台。其中包括完整的智能KYC（尽职调查）分析体系，定制化的资产分析和策略配置金融云服务、专业的理财投资和服务报告等。目前金融界财富管理智能引擎已稳定运行一周年，其根据自有代销基金池构建的多个定制化FOF策略也稳定地跑赢了国内市场。
在养老需求和资本市场对外开放的双重刺激下，市场对养老目标基金和FOF型产品的需求将不断加剧，金融科技与公募基金行业融合的趋势也必将日趋显著，我们将会面临用金融科技助力公募基金行业最好的时代。
文摘
坚守估值纪律，两维度选择标的
当下，宏观经济和A股市场正处在一个关键时期，这可能是一个漫长的过程，却也是专业投资人最好的时代。
上市公司价值提升和投资者结构变化
从业10年，当下我对A股市场中长期前景更加充满信心。纪录片《辉煌中国》里说道：一个国家综合实力的提升是通过各行各业企业竞争力的提升来实现的。在今天的A股市场，不仅在传统行业我们能够找到具备全球竞争力的龙头公司，而且在先进制造业和现代服务业中，一批具有改变世界能力的公司也在不断涌现，它们的出现是投资人的“长期饭票”。
最近几年，A股市场的投资者结构也出现了一些积极变化，我形容他们是这样一群人：资金充足、投资期限长、预期收益率低。一位2003年就进入A股市场的境外投资人对我说：“我职业生涯到目前为止最遗憾的事情就是中国台湾的股市纳入MSCIMSCI即摩根士丹利资本国际公司，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的公司。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。——编者注指数之后，我没有坚定持有台积电，错过了一个收益增长50倍的股票。”随着A股纳入MSCI指数，我相信这样一群人会更加壮大。
优秀的公司不断涌现、资金趋向更注重长期价值，当下的市场正处在这样的转折点。
坚守价值投资，扎根深度基本面研究
在研究一家上市公司时，我总是先问自己3个问题——真不真？好不好？贵不贵？在我过去10年的投研经历中，坚守价值投资、深度扎根基本面研究是我对自己的基本要求，坚持得久了，就成为通常意义上的“风格”。股票市场中聪明的投资者主要通过投资企业价值获取盈利，我们尽量不做或者少做博弈的事，而把更多的时间和精力花在研究企业价值创造的问题上。即使市场出现超预期调整，我们依然能保持自己的投资逻辑，将估值合理性作为投资的重要依据；哪怕在A股市场“黑天鹅”事件频发的年份里，我们仍能从资产负债表和现金流量表入手，沉下心来研究公司和经营业务的合理性。
过去提起价值投资，关注点就是传统行业，但现在新兴行业崛起，我们也会顺势而为，拓展研究对象，把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域，发掘出“新价值”。我们希望对某一行业的研究有比别人更深的地方，尤其是在新的行业研究里，能够有新的方法，去发现新的技术和新的商业模式的价值所在。
从选择标的的方法来看，我主要把握两个维度：第一个维度是自上而下，从总量增长和竞争结构两个方面入手，先找到可持续增长的行业，再通过竞争结构分析判断具体的投资标的；第二个维度是自下而上观察公司财务报表、估值等情况。我选股也会注重横向比较，对重要的公司会进行长期跟踪，力求在同一只股票上反复赚钱。
提升决策质量，为持有人获取持续回报
在我看来，投资就是一个比较性价比的过程，结果伴随运气成分的影响。作为基金经理，核心工作是持续不断地提升决策质量。通俗地说就是：知道什么是好公司和善于做出买卖的决策。好公司简单地说就是赢利能力/竞争力可持续且不断提升的公司。从白酒到医药，从家电到安防，A股中很多优秀的上市公司诠释着价值创造的本质。我不会把股票简单地分成白马、蓝筹、中小创等，而是比较关心两点：一是公司能不能持续为股东创造回报；二是其竞争能力会不会有持续提升。做出买卖决策的核心问题是胜率和赔率的问题。胜率主要是在一定的时间维度内投资逻辑兑现的可能性；赔率的核心其实是估值，简单说就是投资逻辑兑现了，预期能有多少收益率，如果没有兑现，大概会出现多大的亏损。A股市场历史上的波动率高得惊人，只有好的买卖决策能够带来可观的回报。
受人之托，忠人之事。面对持有人的托付，我们定当加倍努力。我们会寻找中长期赢利能力/竞争力提升确定性高的公司，寻求中短期合适的赔率，持续学习，争取每天都能够进步一点点，保持身心健康并重复以上循环。
博时基金 / 王俊
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股
人们常说：“十年磨一剑。”从默默无闻到渐为人知，这岁月芳华间，牛熊市的历练让入行11年的我更加坚定自己的想法，并把这些想法付诸实践。细细想来，投资和劳作是一样的。为了摘得秋天的硕果，就要忍受夏日里似火的骄阳、挨过冬季漫长的黑夜。在这个过程中，我们每个人都要克服心中贪婪的欲望，磨炼自己的心智，静待花开。所以我非常能够理解，在当下市场持续震荡的情况下，大家的疑惑和观望。
都说“投资无定式”，但还有一句话叫“万变不离其宗”。无论是在市场高歌猛进还是低迷不振的时候，把握最基本的是关键中的关键。过去的两年，大家都说是价值投资的时代，是白马股价值回归。但是在2018年可能大家也看到发生了一些变化，白马股出现调整，最终市场则进入了震荡调整的阶段。很多投资者在这样的市场中可能会相当迷惑，这样的市场投资该怎么做？
实际上，不管是投白马股还是投成长股，或是投资于整体震荡调整的市场，始终有一个最基本的东西，就是对企业的业绩、成长性的要求越来越高。换句话说，不管是什么风格，只要这个企业的成长性是踏实的，它的估值是合适的，这个股票就会受到资金的追捧。未来一两年，是价值和成长逐步均衡的过程，投资者要关注市场风格的因素，更重要的则是要关注企业的盈利和估值。
具体到投资方法，我会去寻找能够“戴维斯双击”的行业和个股。所谓戴维斯双击，是指当一个公司利润增长时，每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到相乘倍数的上涨。在未来一两年甚至更长的时间里，我会重点关注两类公司：一类叫真价值，另外一类叫真成长。
这里说的“真价值”，是指整个行业的增长放慢以后，能够真正享受这个行业红利的公司，通常都是这个行业的龙头公司。而“真成长”则是指新兴的成长方向，行业还未洗牌正在成长阶段，具有强大的竞争力，能够伴随行业成长而发展壮大的公司。
再细化地来讲我的选股逻辑。首先，从行业的角度，我希望标的公司所处行业的景气度是向上的，行业趋势向好空间比较大，最好是有政策支持的行业，我很少找那些产能过剩的行业。其次，寻找那些有竞争优势、竞争壁垒，最好是有定价权的公司。这里有一点需要说明，就是有些行业本身发展趋于成熟、增长出现放慢，这时候行业内的龙头公司的优势就显现出来了。再次，我对企业的赢利能力有明确的要求，必须是有赢利能力且高速成长的股票，而且成长能力越强越好。最后，我认为个股的估值必须合理，这是投资中的安全边际。
对于广大的基金投资者来说，在当前的市场环境中该如何进行投资呢？我想跟大家说的是，基金与股票最大的不同之处是基金不存在“买涨不买跌”的问题。许多投资者往往只敢在股市上涨时购买基金，遇到市场下跌就会犹豫不决。但历史已多次证明，市场下跌才是最好的购买基金的时机，在市场处于低位的时候买入，亏损的风险反而更小，长期来看获得的收益也会更多。同样的道理，基金不可以像股票一样短炒、炒差，基金投资者不应过分迷恋短期业绩排名、基金经理的职务高低等信息。投资基金虽然可进行一些适当的波段操作，但不适合频繁做波段。因为基金在申购以及赎回的时候会有一笔不菲的手续费，会造成收益的损失。普通投资者的“择时能力”一般都比较弱，不适合利用基金来频繁操作。
总的来看，对投资者来讲，证券投资基金是适合长期持有的品种，但并不意味着买了之后就可以不管不问。目前市面上的基金很多，业绩良莠不齐在所难免，即使是近期业绩不错的基金也可能因为种种因素导致业绩下滑。所以，投资者应该定期检查自己所持有的基金业绩表现。
国泰基金 / 彭凌志
坚守估值纪律，两维度选择标的
当下，宏观经济和A股市场正处在一个关键时期，这可能是一个漫长的过程，却也是专业投资人最好的时代。
上市公司价值提升和投资者结构变化
从业10年，当下我对A股市场中长期前景更加充满信心。纪录片《辉煌中国》里说道：一个国家综合实力的提升是通过各行各业企业竞争力的提升来实现的。在今天的A股市场，不仅在传统行业我们能够找到具备全球竞争力的龙头公司，而且在先进制造业和现代服务业中，一批具有改变世界能力的公司也在不断涌现，它们的出现是投资人的“长期饭票”。
最近几年，A股市场的投资者结构也出现了一些积极变化，我形容他们是这样一群人：资金充足、投资期限长、预期收益率低。一位2003年就进入A股市场的境外投资人对我说：“我职业生涯到目前为止最遗憾的事情就是中国台湾的股市纳入MSCIMSCI即摩根士丹利资本国际公司，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的公司。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。——编者注指数之后，我没有坚定持有台积电，错过了一个收益增长50倍的股票。”随着A股纳入MSCI指数，我相信这样一群人会更加壮大。
优秀的公司不断涌现、资金趋向更注重长期价值，当下的市场正处在这样的转折点。
坚守价值投资，扎根深度基本面研究
在研究一家上市公司时，我总是先问自己3个问题——真不真？好不好？贵不贵？在我过去10年的投研经历中，坚守价值投资、深度扎根基本面研究是我对自己的基本要求，坚持得久了，就成为通常意义上的“风格”。股票市场中聪明的投资者主要通过投资企业价值获取盈利，我们尽量不做或者少做博弈的事，而把更多的时间和精力花在研究企业价值创造的问题上。即使市场出现超预期调整，我们依然能保持自己的投资逻辑，将估值合理性作为投资的重要依据；哪怕在A股市场“黑天鹅”事件频发的年份里，我们仍能从资产负债表和现金流量表入手，沉下心来研究公司和经营业务的合理性。
过去提起价值投资，关注点就是传统行业，但现在新兴行业崛起，我们也会顺势而为，拓展研究对象，把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域，发掘出“新价值”。我们希望对某一行业的研究有比别人更深的地方，尤其是在新的行业研究里，能够有新的方法，去发现新的技术和新的商业模式的价值所在。
从选择标的的方法来看，我主要把握两个维度：第一个维度是自上而下，从总量增长和竞争结构两个方面入手，先找到可持续增长的行业，再通过竞争结构分析判断具体的投资标的；第二个维度是自下而上观察公司财务报表、估值等情况。我选股也会注重横向比较，对重要的公司会进行长期跟踪，力求在同一只股票上反复赚钱。
提升决策质量，为持有人获取持续回报
在我看来，投资就是一个比较性价比的过程，结果伴随运气成分的影响。作为基金经理，核心工作是持续不断地提升决策质量。通俗地说就是：知道什么是好公司和善于做出买卖的决策。好公司简单地说就是赢利能力/竞争力可持续且不断提升的公司。从白酒到医药，从家电到安防，A股中很多优秀的上市公司诠释着价值创造的本质。我不会把股票简单地分成白马、蓝筹、中小创等，而是比较关心两点：一是公司能不能持续为股东创造回报；二是其竞争能力会不会有持续提升。做出买卖决策的核心问题是胜率和赔率的问题。胜率主要是在一定的时间维度内投资逻辑兑现的可能性；赔率的核心其实是估值，简单说就是投资逻辑兑现了，预期能有多少收益率，如果没有兑现，大概会出现多大的亏损。A股市场历史上的波动率高得惊人，只有好的买卖决策能够带来可观的回报。
受人之托，忠人之事。面对持有人的托付，我们定当加倍努力。我们会寻找中长期赢利能力/竞争力提升确定性高的公司，寻求中短期合适的赔率，持续学习，争取每天都能够进步一点点，保持身心健康并重复以上循环。
博时基金 / 王俊
关注真价值，寻找戴维斯双击的行业和个股
人们常说：“十年磨一剑。”从默默无闻到渐为人知，这岁月芳华间，牛熊市的历练让入行11年的我更加坚定自己的想法，并把这些想法付诸实践。细细想来，投资和劳作是一样的。为了摘得秋天的硕果，就要忍受夏日里似火的骄阳、挨过冬季漫长的黑夜。在这个过程中，我们每个人都要克服心中贪婪的欲望，磨炼自己的心智，静待花开。所以我非常能够理解，在当下市场持续震荡的情况下，大家的疑惑和观望。
都说“投资无定式”，但还有一句话叫“万变不离其宗”。无论是在市场高歌猛进还是低迷不振的时候，把握最基本的是关键中的关键。过去的两年，大家都说是价值投资的时代，是白马股价值回归。但是在2018年可能大家也看到发生了一些变化，白马股出现调整，最终市场则进入了震荡调整的阶段。很多投资者在这样的市场中可能会相当迷惑，这样的市场投资该怎么做？
实际上，不管是投白马股还是投成长股，或是投资于整体震荡调整的市场，始终有一个最基本的东西，就是对企业的业绩、成长性的要求越来越高。换句话说，不管是什么风格，只要这个企业的成长性是踏实的，它的估值是合适的，这个股票就会受到资金的追捧。未来一两年，是价值和成长逐步均衡的过程，投资者要关注市场风格的因素，更重要的则是要关注企业的盈利和估值。
具体到投资方法，我会去寻找能够“戴维斯双击”的行业和个股。所谓戴维斯双击，是指当一个公司利润增长时，每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到相乘倍数的上涨。在未来一两年甚至更长的时间里，我会重点关注两类公司：一类叫真价值，另外一类叫真成长。
这里说的“真价值”，是指整个行业的增长放慢以后，能够真正享受这个行业红利的公司，通常都是这个行业的龙头公司。而“真成长”则是指新兴的成长方向，行业还未洗牌正在成长阶段，具有强大的竞争力，能够伴随行业成长而发展壮大的公司。
再细化地来讲我的选股逻辑。首先，从行业的角度，我希望标的公司所处行业的景气度是向上的，行业趋势向好空间比较大，最好是有政策支持的行业，我很少找那些产能过剩的行业。其次，寻找那些有竞争优势、竞争壁垒，最好是有定价权的公司。这里有一点需要说明，就是有些行业本身发展趋于成熟、增长出现放慢，这时候行业内的龙头公司的优势就显现出来了。再次，我对企业的赢利能力有明确的要求，必须是有赢利能力且高速成长的股票，而且成长能力越强越好。最后，我认为个股的估值必须合理，这是投资中的安全边际。
对于广大的基金投资者来说，在当前的市场环境中该如何进行投资呢？我想跟大家说的是，基金与股票最大的不同之处是基金不存在“买涨不买跌”的问题。许多投资者往往只敢在股市上涨时购买基金，遇到市场下跌就会犹豫不决。但历史已多次证明，市场下跌才是最好的购买基金的时机，在市场处于低位的时候买入，亏损的风险反而更小，长期来看获得的收益也会更多。同样的道理，基金不可以像股票一样短炒、炒差，基金投资者不应过分迷恋短期业绩排名、基金经理的职务高低等信息。投资基金虽然可进行一些适当的波段操作，但不适合频繁做波段。因为基金在申购以及赎回的时候会有一笔不菲的手续费，会造成收益的损失。普通投资者的“择时能力”一般都比较弱，不适合利用基金来频繁操作。
总的来看，对投资者来讲，证券投资基金是适合长期持有的品种，但并不意味着买了之后就可以不管不问。目前市面上的基金很多，业绩良莠不齐在所难免，即使是近期业绩不错的基金也可能因为种种因素导致业绩下滑。所以，投资者应该定期检查自己所持有的基金业绩表现。
国泰基金 / 彭凌志
| ISBN | 7508698231,9787508698236 |
|---|---|
| 出版社 | 中信出版社 |
| 作者 | 金融界 |
| 尺寸 | 16 |